中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟之聲《基金觀察》記者劉思強專訪博時可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨，本期主題：可轉(zhuǎn)債投資如何及時鎖定收益。
劉思強：投資可轉(zhuǎn)債，要轉(zhuǎn)股，需要滿足哪些條件？
鄧欣雨：轉(zhuǎn)股權(quán)利是在投資人手里，投資人來決定愿不愿意轉(zhuǎn)股。可轉(zhuǎn)債要轉(zhuǎn)股，正常情況下我們會觀察幾個條件，也不是任何時候都可以轉(zhuǎn)股的。
首先一定要處于轉(zhuǎn)股期里，一般可轉(zhuǎn)債發(fā)行六個月以后才進入轉(zhuǎn)股期。在轉(zhuǎn)股期里我們肯定也會進行比較，就是為什么要去進行轉(zhuǎn)股，對投資者有利的時候才會去轉(zhuǎn)股，假如轉(zhuǎn)成股票的價值還不如在二級市場將可轉(zhuǎn)債直接賣出，那可能就不會轉(zhuǎn)股了。這里有一個比較常見的直觀指標來判斷是否值得轉(zhuǎn)股，就是轉(zhuǎn)股溢價率。
劉思強：什么是轉(zhuǎn)股溢價率，它主要是衡量什么的指標？
鄧欣雨： 轉(zhuǎn)股溢價率=可轉(zhuǎn)債價格÷轉(zhuǎn)成股票的價值（轉(zhuǎn)股價值）-1。正常情況下，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率是正的，這時候一般不會去轉(zhuǎn)股，除非你想轉(zhuǎn)股之后繼續(xù)將股票持有一段時間。正常情況下，在二級市場直接將可轉(zhuǎn)債賣掉，可能相對來說是更好的選擇。
但是也有一種情況轉(zhuǎn)股溢價率為負。有一些轉(zhuǎn)債，大家覺得正股漲的過多了，覺得股票未來可能會下跌。對投資者來說，如果今天實施轉(zhuǎn)股明天才能將這個股票賣掉，那么今天可能會有-2%的轉(zhuǎn)股溢價率，相當于折價2%。投資者會覺得轉(zhuǎn)成股票到明天再賣出但預期明天這只股票下跌可能超過2%，如果轉(zhuǎn)股且明天開盤上漲或者其他一些情況導致跌幅少于2%，那轉(zhuǎn)成股票再賣出是比較劃算的，但這需要承擔持倉風險。
當然轉(zhuǎn)債出現(xiàn)比較明顯的折價時，有一部分投資者可能會參與套利，套利也是有風險的，需要承擔隔夜市場潛在波動的風險。比如，某只處于轉(zhuǎn)股期里的轉(zhuǎn)債折價了3%，有一部分投資者可能今天買進去，然后可以馬上進行轉(zhuǎn)股，等明天把這個股票賣掉以套取折價。
這里還要注意一點是提前贖回條款。如果轉(zhuǎn)股后，這只股票漲了一定幅度以后，相對于轉(zhuǎn)股價高出特定幅度且持續(xù)了一段時間，就會觸發(fā)提前贖回條款，這時發(fā)行人是有權(quán)利選擇提前贖回的。提前贖回就相當于把這個可轉(zhuǎn)債當普通債券看待，贖回價差不多為本金和當期應(yīng)計利息。但是這時把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票，它的價值肯定不止這么一點，可能會比較高。比如，需要達到30%以上才會提前贖回，那可能就130多塊錢了，這時候投資者不會等待被提前贖回，而是選擇進行轉(zhuǎn)股退出更優(yōu)，一般這個時候投資者可能會進行轉(zhuǎn)股。
劉思強：可轉(zhuǎn)債的買入時點怎樣把握？
鄧欣雨：可轉(zhuǎn)債是含權(quán)債券，也算一個衍生品，它相對股票和債券來說比較復雜一點。對一般投資者來說，專業(yè)能力不足的情況下去選個券還是比較困難一點，投資可轉(zhuǎn)債需要簡單了解幾個可轉(zhuǎn)債里專用指標：轉(zhuǎn)股溢價率、轉(zhuǎn)股價值，評估轉(zhuǎn)債估值水平到底怎么樣等等。
比較直觀的操作可以在價格風險低的時候買進去比較保險，然后等待未來上漲的收益。舉例來說，你投了一個轉(zhuǎn)債，在正常情況下可轉(zhuǎn)債價格比債底還是有一定上浮的，如果上浮了10%-20%或以上或者發(fā)生極端悲觀的情況，可能價格會往債底靠攏，所以不排除跌幅相對來說會比較大�？赊D(zhuǎn)債相對股票市場的一大特點就是，往下走的時候跌到一定程度跌不動了，就變成債券屬性比較強。在這種情況下，對投資者來說還是比較好的介入，可以長期的視角介入可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)。
我們統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，投資者去投資可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)，或者可轉(zhuǎn)債基金，根據(jù)市場情況，可轉(zhuǎn)債絕對價格比較低的時候，假如在110塊錢以內(nèi)或者105塊錢以內(nèi)介入，特別是破了面值這種情況下逆向操作，不期待短期內(nèi)馬上就漲，買進去是比較安全的。因為可轉(zhuǎn)債可以等待，不像股票的估值那么不好把握。比如，一只股票正常情況下的估值是20倍，可能有時候在10-30倍變動，你覺得15倍是比較便宜的，但它還有可能往下跌20%-30%，這種情況都有發(fā)生。而對可轉(zhuǎn)債來說，到面值附近去參與，往下走多少，心里會有個預期。
劉思強：投資者要布局轉(zhuǎn)債，鎖定收益的關(guān)鍵點是什么？
鄧欣雨：對于可轉(zhuǎn)債來說，像股票超過轉(zhuǎn)股價格30%這樣的區(qū)間，可轉(zhuǎn)債價格會超過130塊錢，正常情況下，如果對正股未來走勢判斷特別是短期走勢判斷沒有大的把握，基本上建議到了130塊錢以上就可以慢慢關(guān)注未來賣出的時點。假如說到了140塊錢，對轉(zhuǎn)債正股把握性不足的投資者就可以逐步出來鎖定收益了。因為再往上走，轉(zhuǎn)債基本上是正股替代，跟股票走勢基本上非常一致，它的轉(zhuǎn)債特征和防御性慢慢都在消失，基本上要當成股票看待，短期內(nèi)怎么波動跟你直接持有標的股票是類似的，而且發(fā)行人隨能發(fā)布提前贖回公告，這時要判斷短期內(nèi)股票的走勢難度就大了。
當然投資者也許自己的判斷和選擇，但是從正常情況來看，這種經(jīng)驗法則相對來說還是比較有效的。
此外，由于受到提前贖回等一些條款的影響，在往上漲的時候，對于處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債，發(fā)行人可能會馬上發(fā)提前贖回公告了，投資者未來不一定能夠完全享受到整個正股上漲的收益。比方說正股一個月內(nèi)逐漸往上漲，在大的上漲趨勢中，可能漲著漲著可轉(zhuǎn)債就觸發(fā)了提前贖回，之后發(fā)行人促使投資者去轉(zhuǎn)股，如果不轉(zhuǎn)股持有就需要賣出可轉(zhuǎn)債，未來股票市場再繼續(xù)上漲的收益就不一定可以享受到。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經(jīng)濟之聲10:30播出。
嘉賓：鄧欣雨，中國科學院碩士研究生畢業(yè)，2008年加入博時基金管理有限公司，現(xiàn)任博時穩(wěn)健回報債券型證券投資基金（LOF）、博時轉(zhuǎn)債增強債券型證券投資基金、博時穩(wěn)悅63個月定期開放債券型證券投資基金、博時穩(wěn)定價值債券投資基金、博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券交易型開放式指數(shù)證券投資基金的基金經(jīng)理。
劉思強 中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員。
