中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟之聲《基金觀察》本周聚焦“基金定投方法論”，記者劉思強專訪廣發(fā)基金指數(shù)投資部負責(zé)人羅國慶。本期主題：基金定投如何在高點“功成身退”？
劉思強：股市里常說“會買的是徒弟，會賣的才是師傅”，不少投資者因為不會止盈，常常在股市里“坐過山車”。定投什么時候該止盈？如何判斷牛市的高點或周期高點？
羅國慶：對于定投而言，賣比買更重要。即選擇何時止盈往往比選擇何時投資更重要，也更有難度。對于如何判斷牛市高點進行止盈，老羅總結(jié)了幾個方法供大家參考。
一是市場情緒法�；叵肜狭_經(jīng)歷的這三波大牛市，第一波2006年至2007年，第二波2009年，第三波2014下半年至2015年上半年。在股市后期最瘋狂的時候，老羅看到親戚朋友、街坊鄰居都想買股票，大家對股市都熱情高漲、雄心勃勃，這很有可能就是牛市高點。雖然大家都情緒高漲，仿佛此時不買股票，就會像沒有早早買房那樣后悔。但必須知道的是，市場已經(jīng)上漲很久了，此時可能正是止盈的時刻，再拖延下去，很有可能連之前的盈利都沒有了。這個方法在這三輪牛市高點屢試不爽。
大家也可以看基金發(fā)行的數(shù)據(jù)，在熊市底部的時候基金發(fā)行規(guī)模，比如主動基金、股票基金首發(fā)2億元可能都募集不到，但是在牛市高點時募集上百億元基金是非常容易的事，媒體經(jīng)常出現(xiàn)某家公司募集上百億元基金的報道。這些信號都能幫助你用市場情緒來判斷現(xiàn)在是不是情緒高漲。如果是牛市的高點，你就要賣出了。
市場情緒法的優(yōu)點在于：容易觀測、不需要掌握太多的財務(wù)和金融知識，適合新手。但是市場情緒法過于主觀和感性，作為判斷牛、熊市的依據(jù)不具有說服力。
二是機會成本法，也可以叫做目標收益率法。我們需要考慮一個“機會成本”的概念。堅持定投那么多年，收益要跑贏在銀行的理財收益，甚至跑贏銀行理財加上通脹的收益才行。如果設(shè)置的定投收益率連機會成本都比不過，那還有什么意義呢？如果沒有拿這些錢定投，我們可以去投資無風(fēng)險或風(fēng)險較小的理財產(chǎn)品，獲得理財產(chǎn)品的年化收益率。除此之外，還需要考慮通貨膨脹率，至少要跑贏你的機會成本。參考公式：
最小目標收益率（機會成本）=（1+通貨膨脹率+理財產(chǎn)品年化收益率）^定投年限-1
注：^為次方
假設(shè)定投5年，這5年里面買理財可能每年有5%的收益，這幾年物價上漲保持3%，你可以設(shè)定每年8%的年化收益率。如果你覺得這個定低了，可以提升到10%，以8%-10%的年化收益率去設(shè)定一個小目標。如果定投5年，年化差不多超過50%以上收益，可能50%-60%，這個時候就要止盈。這種方法簡單、易于執(zhí)行。如果止盈目標設(shè)得過低，你一定要保持良好的心態(tài)，就算設(shè)低也無所謂，為什么？因為跑贏理財+通脹，這個收益其實也不低。雖然定投有的時候經(jīng)常發(fā)現(xiàn)在高點賣出年化收益可能有20%或者15%以上，但是投資很難做到那么精準。要保持良好的心態(tài)。如果你定投每次牛、熊之間能保持10%的年化收益率，也是非常厲害的投資理財能手。
雖然目標收益率法簡單、易于執(zhí)行，但是它也有缺點。比如設(shè)定目標收益率過低，止盈過早，市場仍處牛市之中，這時就只能“干瞪眼”了。設(shè)定的目標過高，就容易錯過止盈時機，最好的方法就是分批止盈。
三是回撤法。牛市來了，很多人都想抓住高點再退出，怎么辦呢？首先定投收益不能太低，可以假定定投組合收益超過50%以上就回撤。如果我的組合回調(diào)超過15%就堅決止盈出來，這樣能保持有正的收益。因為在牛市的時候市場情緒比較高漲，市場回調(diào)也不會那么大，如果回調(diào)很大，有可能整個趨勢也會發(fā)生變化，這個時候就要堅決出來。假如你的組合收益達到200%，市場回撤發(fā)生超過15%，還剩余有170%收益率。這個好處是牛市到來不言頂，你也不能判斷市場在瘋狂狀態(tài)能漲到哪里，給自己設(shè)置好回撤，這樣能鎖定收益率，又防止錯失市場不斷上漲的收益。
四是估值法。如果當(dāng)前估值非常高，在估值的歷史分位數(shù)比較高，說明指數(shù)的成份股可能存在較大的泡沫，可以考慮賣出。牛市的時候PE值通常都比較高，而到了熊市PE值卻較低，尤其是2007年、2009年、2015年上半年幾個重要的牛市。當(dāng)指數(shù)的估值超過了一定的標準后，“氣勢洶洶”的牛市很有可能已經(jīng)走到了盡頭，股市可能即將發(fā)生反轉(zhuǎn)。以中證500為例，假如在其PE值大于80時選擇止盈，無疑是非常明智的決策，指數(shù)進入高估區(qū)域選擇止盈最好。
估值法是止盈方法中最靠譜的一種，但并非絕對。估值法也有缺點，即不能保證未來的規(guī)律和歷史一致。需要注意的是，估值法不能一概而論，不同行業(yè)適用的估值指標可能不一致。另外，不同的指數(shù)基金適用的止盈線也有所差異。具體的選擇需要看個人的風(fēng)險偏好，這里給出的方法僅供參考。
劉思強：那具體到操作上，止盈的關(guān)鍵步驟有哪些？
羅國慶：止盈的步驟有幾點：一是你的組合開始賺錢，而且收益率符合你的收益率要求。二是判斷現(xiàn)在市場是不是牛市。三是選擇牛市止盈的方法，可以結(jié)合我前面提到的3個方法，情緒法、目標收益率法以及回撤法。四是以上方法可以結(jié)合使用，如果判斷不準，可以采用分批止盈的方法，鎖定收益率。止盈完成后，你可以再次開始新的一輪定投，開始新一輪的復(fù)利之旅。
風(fēng)險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風(fēng)險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經(jīng)濟之聲10:30播出。
嘉賓：羅國慶，又稱老羅，廣發(fā)基金指數(shù)投資部負責(zé)人，滬深交易所ETF培訓(xùn)講師，創(chuàng)辦優(yōu)質(zhì)微信公眾號“老羅話指數(shù)投資”，粉絲逾40萬，著有《指數(shù)投資從入門到精通》《基金定投讓財富滾雪球》和《ETF投資指南》指數(shù)實戰(zhàn)熱銷書籍。
劉思強：中央廣播電視總臺經(jīng)濟之聲《交易實況》專欄編輯、記者；《基金觀察》制作人、財經(jīng)評論員。
