央廣網(wǎng)北京4月26日消息 今年以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)比較大，相比那些回撤較大的公募基金，量化對(duì)沖基金表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性，有的甚至逆勢(shì)上漲，由此引起了市場(chǎng)投資者的高度關(guān)注。

　　那么，量化對(duì)沖基金以后有沒(méi)有可能替代貨幣基金這樣的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品？另外，現(xiàn)在市場(chǎng)上的量化對(duì)沖產(chǎn)品良莠不齊，在投資量化對(duì)沖基金時(shí)，要注意防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？本期財(cái)富雅談為您分析這些問(wèn)題。對(duì)話嘉賓：國(guó)內(nèi)最早的量化對(duì)沖基金——金鍀投資創(chuàng)始人任思泓。

　　馮雅：由于大部分量化對(duì)沖基金追求的是絕對(duì)收益，就是和市場(chǎng)的漲跌不相關(guān)的穩(wěn)定收益，所以，我們可不可以這么認(rèn)為，相比普通的公募基金，量化對(duì)沖基金的虧損概率會(huì)更小一些，風(fēng)險(xiǎn)也更小一些？

　　任思泓：量化基金在國(guó)內(nèi)又衍生出來(lái)一些其他的產(chǎn)品——對(duì)沖型的量化基金。按照定義來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是比普通管理型的基金更穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)更小，但不代表每一個(gè)都是這樣，因?yàn)榇蠹抑�道統(tǒng)計(jì)上總有另類(lèi)，你不小心買(mǎi)一個(gè)另類(lèi)產(chǎn)品，它就未必是風(fēng)險(xiǎn)低了，但是平均數(shù)很明顯，肯定相對(duì)來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)低，收益比較穩(wěn)定。

　　量化基金近一兩年又開(kāi)始演化出來(lái)其他類(lèi)的產(chǎn)品。量化模型實(shí)際也可以做多投，通過(guò)量化模型來(lái)選股，不對(duì)沖的，基本上就是股市漲了它也會(huì)漲，股市跌了它也會(huì)跌一些。還有一種現(xiàn)在很時(shí)興的策略，叫做指數(shù)增強(qiáng)策略，就是比如你選滬深300指數(shù)，我用一個(gè)模型給你做的比這個(gè)指數(shù)要好，咱們跟蹤滬深300指數(shù)，它漲10%，我也許能漲15%，跌的時(shí)候可能滬深300指數(shù)跌10%，我可能只跌5%，這叫指數(shù)增強(qiáng)基金。這個(gè)也得到了很多客戶的認(rèn)可。

　　所以量化基金一定要問(wèn)好了，你買(mǎi)什么類(lèi)產(chǎn)品，對(duì)沖類(lèi)的產(chǎn)品是相對(duì)穩(wěn)定的，這是量化基金的主流。指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品是比較新的量化產(chǎn)品，也是個(gè)很好的選擇。

　　馮雅：由于貨幣基金的收益率在持續(xù)下行，吸引力減弱，而量化對(duì)沖產(chǎn)品的收益比較穩(wěn)定、抗跌性比較強(qiáng)，所以量化對(duì)沖基金，包括指數(shù)增強(qiáng)型基金越來(lái)越受到低風(fēng)險(xiǎn)投資者的喜愛(ài)。那您認(rèn)為有沒(méi)有可能，未來(lái)公募量化對(duì)沖基金可能會(huì)替代低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金，以及其它的固定收益產(chǎn)品？

　　任思泓：量化基金現(xiàn)在主流還是私募的量化基金。私募量化基金確實(shí)是低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品很好的替代，但問(wèn)題在于，可能會(huì)稍微晚了點(diǎn)。很多做得比較好的私募量化基金都是很?chē)?yán)格地在控制申購(gòu)，從來(lái)不隨意開(kāi)放。做私募基金拿的收益分兩部分，一部分是管理費(fèi)，另外一部分是業(yè)績(jī)報(bào)酬。所以給客戶做到足夠收益的時(shí)候，有業(yè)績(jī)報(bào)酬，不需要把基金做得非常大。

　　但是公募量化基金就不一樣了，首先公募基金可能還沒(méi)有辦法做到完全對(duì)沖，可能監(jiān)管還不允許。另外，公募基金只收管理費(fèi)，不收業(yè)績(jī)報(bào)酬。那么，一個(gè)好的基金經(jīng)理一定要做大，才能拿到足夠的收益，所以在某種意義上，公募量化基金的量化策略一定跟私募量化基金不太一樣。

　　在國(guó)外你能看到，像大獎(jiǎng)?wù)逻@樣的量化基金，都是控規(guī)模的，它追求一個(gè)比較高的收益，它的業(yè)績(jī)報(bào)酬也非常貴，但是你也能看到這些公募量化基金，比如貝萊德，它可以管特別大的量，就是純粹拿管理費(fèi)的基金，也能做出來(lái)，但是肯定不那么穩(wěn)定。如果是單純追求低風(fēng)險(xiǎn)又穩(wěn)定的量化基金來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣基金的替代，我覺(jué)得公募基金自身的體制可能會(huì)對(duì)它有一定的限制。

　　馮雅：假如有人想投資量化對(duì)沖基金，他怎么判斷產(chǎn)品？畢竟目前國(guó)內(nèi)的量化對(duì)沖行業(yè)還處在野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)，市場(chǎng)產(chǎn)品必然是良莠不齊的，在風(fēng)險(xiǎn)防范上您有什么建議？

　　任思泓：你只能看基金的歷史業(yè)績(jī)，越長(zhǎng)越好，大家知道一年把一個(gè)業(yè)績(jī)做好了，可能不是那么難，有的時(shí)候有一些運(yùn)氣成分在里面。你實(shí)際想了解量化的模型是不可能的，你很難講明白，因?yàn)檫@都是黑匣子。

　　在國(guó)內(nèi)有些同行們?cè)谟眠@樣的銷(xiāo)售策略，給你看一個(gè)樣本式的基金，表現(xiàn)非常好，但是通�？蛻魰�(huì)發(fā)現(xiàn)，怎么我投的就沒(méi)有那么好？這是行業(yè)一個(gè)不太好的現(xiàn)象。所以我想說(shuō)的是，投資者要有意識(shí)，一定要看他給你看的和你買(mǎi)的是不是一樣，要看它的產(chǎn)品一致性，讓你確�？吹降木褪悄阗I(mǎi)的。千萬(wàn)不要你看的是半年回報(bào)了40%，你買(mǎi)到的是3月份回撤了10%，這個(gè)就感覺(jué)非常不好了。

　　馮雅：由于今年行情不太好，很多人開(kāi)始關(guān)注CTA，也就是量化期貨交易，之前您也提到過(guò)，CTA是量化對(duì)沖基金配置的產(chǎn)品之一。您先給我們介紹一下，什么是CTA，它算是量化基金衍生出來(lái)的一種創(chuàng)新產(chǎn)品嗎？

　　任思泓：CTA實(shí)際是一個(gè)最古老的量化策略，大獎(jiǎng)?wù)禄�金就是靠做CTA起家的，它最早的策略就是做CTA，后來(lái)開(kāi)始做股票，發(fā)展壯大。

　　期貨策略除了期貨高頻之外，一般的CTA策略波動(dòng)性很大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較高。CTA策略如果做一個(gè)單獨(dú)的策略來(lái)講，并沒(méi)法實(shí)現(xiàn)一個(gè)非常穩(wěn)定的收益。在國(guó)際上做CTA最好的、歷史最長(zhǎng)的就是溫頓了，溫頓的基金長(zhǎng)期下來(lái)業(yè)績(jī)是很不錯(cuò)的，但是它中間的回撤是相當(dāng)大的。

　　所以CTA作為一個(gè)策略是被加到了很多的量化基金里的，它是一個(gè)量化的子策略，有個(gè)別人會(huì)拿出來(lái)當(dāng)一個(gè)獨(dú)立策略，但我個(gè)人不太建議這么做。

　　馮雅：我們注意到，現(xiàn)在有不少機(jī)構(gòu)在開(kāi)展宣傳和營(yíng)銷(xiāo)，認(rèn)為在當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，CTA應(yīng)該作為一種獨(dú)立的投資方式被加入到家庭資產(chǎn)配置當(dāng)中，您怎么看？特別是對(duì)于普通的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，這是一種好的投資方式嗎？

　　任思泓：我完全不認(rèn)同這種說(shuō)法，CTA策略基本屬于能夠承受大風(fēng)險(xiǎn)的投資者，你有足夠的資產(chǎn)，拿出一部分來(lái)投資，為了高收益，你愿意承受很大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樗�主要是投資于期貨，大家都知道最近原油的事情，誰(shuí)能想到原油能從一個(gè)正的價(jià)錢(qián)到-37美元，這簡(jiǎn)直是不可思議的一件事。作為一個(gè)普通投資者買(mǎi)了CTA的基金，可能就會(huì)經(jīng)歷這樣的風(fēng)險(xiǎn)，所以我覺(jué)得把CTA當(dāng)做一個(gè)必有的配置不是一個(gè)好做法。