央廣網(wǎng)北京4月27日消息 公募基金一季報目前已經(jīng)披露完畢。從財務狀況看，債券基金成為一季度“最賺錢”的品種，單季盈利接近700億元。另有數(shù)據(jù)顯示，二季度市場上的大部分投資也都傾向于黃金、債券這樣的避險資產(chǎn)。

　　對于個人投資者來說，債券市場未來行情走勢如何？機會和風險有哪些？財富雅談本周為您全方位解讀，當前我們該如何投資債券？對話嘉賓：天風證券副總裁兼恒泰證券聯(lián)席總裁翟晨曦。

　　馮雅：債券比股票的波動要小一些，所以讓人感覺似乎更安全一些。特別是在現(xiàn)在全球降息預期比較明顯的情況下，我們對債券的價格是看漲的。但是，現(xiàn)在全世界的利率水平都已經(jīng)非常低，有的甚至是負利率。這就意味著，其實繼續(xù)降低利率的空間已經(jīng)非常有限。因此有人認為，在這個時候投資債券未必是一個很好的選擇。您怎么看？您認為當下買債券是不是好的時機？

　　翟晨曦：這個問題分幾個層次來回答。第一個是全球?qū)用�，現(xiàn)在利率是什么水平和定位？經(jīng)過新冠肺炎疫情的沖擊，的確歐美等主要的國家比較快速地降低了基準利率。以美國為例，美聯(lián)儲的基礎利率降到了0-0.25%這樣的區(qū)間�？傮w來說，全球主要的發(fā)行體的國債大概有2/3的體量進入到了0區(qū)間或者負區(qū)間的位置。這對于投資人來講是非常大的挑戰(zhàn)。

　　第二個層次，站在中國本土投資人的角度來講，中國經(jīng)過這一輪疫情的沖擊，央行也適度調(diào)降了利率。在過去這段時間，尤其本月，大幅調(diào)降了1年期和5年期的LPR，同時還有降準。所以整個中國市場的利率也出現(xiàn)了下行。但是跟全球比，中國利率下行的幅度相對比較審慎。舉一個例子，現(xiàn)在中國的國債利率以10年期為例，仍然在2.5%以上的區(qū)間，而美國10年期國債一度掉到1%以下。因此，中國的10年期國債跟美國的10年期國債的利差是近5年來的一個新高。

　　簡單來說，相較于全球的利率，中國的利率并沒有下得那么快，我們要珍惜這難得的正利率空間�，F(xiàn)在是不是一個好的位置？這個問題很難簡單回答，因為任何一類資產(chǎn)，無論股還是債都是會有波動。如果拉長視角看，以一年或者更長的周期來看，我覺得債券的利率會往下走，債券的價格會往上走，仍然是一個不錯的投資品。但是中間可能會出現(xiàn)一些波動，需要大家去關(guān)注。

　　馮雅：您提到，中國的利率從更長周期來看，還是有下行的空間。很多投資者可能會關(guān)心，如果要投資債券，如何根據(jù)利率的高低波動來選擇配置不同期限的債券？有人說，短期債券適合在利率較高的時候投資，中長期債券適合在債券熊市的時候投資。您認為現(xiàn)在我們應該投資哪一類債券，是長周期的還是短周期的？

　　翟晨曦：這個問題沒有教科書般的回答，我只能嘗試給投資人一個主要影響因素的分類。債券分類為：短期債券1年期以內(nèi)，中短期債券3年以內(nèi)，中期品種5-7年，中長期品種7-10年，長期品種10年以上，這是整個債券的利率期限結(jié)構(gòu)，跟股票不一樣。

　　債券復雜的地方就在于，首先，債券的定價跟股票不完全一樣，股票比較直觀。債券價格的上漲，對應的是利率的下行，它是反向的關(guān)系。所以利率往下走的時候，債券是牛市，價格上漲。除此以外，債券的特殊點是，債券同一個發(fā)行體，其不同期限是完全不一樣的。以我們的國債為例，有1年期以內(nèi)的，有1、3、5、7、10、30年的，什么時候買短的好，什么時候買長的好呢？影響債券的核心因素，我簡單歸類為兩個因素。

　　第一個因素是資金，資金直接影響了價格，如果錢多，利率就會下行，價格肯定往上漲；如果錢很少，流動性很緊缺，利率就會上行，價格會下跌。所以資金面是影響債券市場非常重要的一個因素。這個因素尤其影響短端。因為短端債券本身就是金融機構(gòu)管理流動性的一種工具，所以5年、3年以內(nèi)的債券，跟流動性的實際情況緊密相關(guān)。

　　第二個因素是基本面，即經(jīng)濟的漲與跌。譬如疫情來了，經(jīng)濟受到了很大的影響，如果大家認為經(jīng)濟會下行，央行肯定會調(diào)低利率。調(diào)低利率就會推升債券的價格，所以在過去這一個月，債券是一個大牛市。在長端當中，核心因素是我們對經(jīng)濟的預期。如果我們預期未來經(jīng)濟上漲，利率也就會大幅反彈，對應的是價格的下跌；如果我們預測未來經(jīng)濟可能會出現(xiàn)下滑，利率也要下行，對應的就是債券價格的上漲。

　　所以資金面和基本面這兩個因素是影響債券整個曲線定價最核心的因素。其中，前者主要影響短端，后者主要影響長端。

　　那么，現(xiàn)在應該買短的還是長的呢？在現(xiàn)在的市場環(huán)境下，首先，央行做了比較大的流動性投放，市場上的流動性比較充沛，因此短端利率下得比較多，我們的回購利率已經(jīng)在1%附近，很低。長端利率現(xiàn)在還是相對較高的水平。曲線的利差，也就是短端跟長端的中間利差，其實是歷史分位數(shù)比較高的水平，說明大家對于未來的經(jīng)濟是能夠修復還是會繼續(xù)下行有一些分歧。

　　具體回到上述的問題，我個人認為，總體來講，今年年內(nèi)，短端利率會比較穩(wěn)定。目前來看，央行會保持貨幣穩(wěn)定，短期的債券型產(chǎn)品，不管是債券基金，還是理財產(chǎn)品，總體比較穩(wěn)健。長端的利率會有比較大的波動，總體來講，長遠可能會往下走，但是隨著二、三季度復工復產(chǎn)的推進，可能經(jīng)濟會出現(xiàn)一些反彈，加上發(fā)行可能會增加，所以長端利率會出現(xiàn)一些波動，因此我不敢隨便建議大家大幅增配。