《基金觀察》記者易建濤專訪博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春，本期主題：這時(shí)候不布局有些可惜。

　　記者：股市在今年前高后低，年中以后這幾個(gè)月，都是橫盤震蕩的走勢(shì)，現(xiàn)在很多投資者在擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)不會(huì)再往下跌一二百點(diǎn)。對(duì)于市場(chǎng)的情況來說，您如何看待？

　　魏鳳春：今年確實(shí)是前高后低，現(xiàn)在市場(chǎng)處于比較迷惑的狀態(tài)。在2900點(diǎn)的時(shí)候，很多人悲觀的認(rèn)為會(huì)繼續(xù)下探，再回到2733點(diǎn)，甚至更悲觀的人會(huì)看到2400點(diǎn)左右。我覺得還是屬于慣性思維的制約，因?yàn)槿ツ�、前年市�?chǎng)很一般，根據(jù)過去的場(chǎng)景再現(xiàn)，有人按照“類滯脹”狀態(tài)來做，這種狀態(tài)下股票和債券都不好。

　　問題是中國現(xiàn)在不是真正的滯脹，在我們看來，是相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅沒有失速，而且中央政府現(xiàn)在采取的措施是穩(wěn)定了增長(zhǎng)，這一點(diǎn)對(duì)預(yù)期判斷非常非常重要。

　　第二，以CPI為代表的通貨膨脹，持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，這意味著政策空間其實(shí)沒有那么大的限制。資本市場(chǎng)就怕預(yù)期，預(yù)期到位了，就沒什么問題。

　　從流動(dòng)性來看，現(xiàn)在中央政府允許地方政府在基本建設(shè)上的融資力度加強(qiáng)，甚至有降低資金成本的舉措，資金面并不緊張。

　　理論上，對(duì)長(zhǎng)期資金來說，不是單純以短期考核來說，對(duì)稍微長(zhǎng)的資金來說，現(xiàn)在就是最好的布局良機(jī)。

　　中國的經(jīng)濟(jì)總量問題對(duì)股市的影響不是特別重要，重要的是中國結(jié)構(gòu)性問題，大家基本取得共識(shí)的是兩大塊，一是消費(fèi)，二是科技。這兩大塊其實(shí)代表了中國的戰(zhàn)略布局。

　　為什么要談消費(fèi)呢？中國現(xiàn)在是內(nèi)需特別重要，因?yàn)槊篮蒙�活提升就是需要消費(fèi)的提升。最近的“雙十一”特別有意思，比如男士在美容護(hù)膚方面的消費(fèi)量大大提升了，老太太也在網(wǎng)上找高質(zhì)量的商品，這說明中國消費(fèi)能力是有活力的。從科技方面來說，這也是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然。這兩個(gè)方面都是有堅(jiān)實(shí)邏輯的。

　　從整體上來說，中國很多周期性行業(yè)是屬于產(chǎn)業(yè)的末端，因?yàn)樗鼈兊氖袌?chǎng)總量比較大，使得股市整體指數(shù)并不好看，但是結(jié)構(gòu)性行情非常清晰。

　　記者：現(xiàn)在很多人認(rèn)為中國市場(chǎng)估值水平還偏低，是全球范圍內(nèi)的價(jià)值洼地，您認(rèn)為這樣的判斷是否準(zhǔn)確？

　　魏鳳春：準(zhǔn)確，其實(shí)挺簡(jiǎn)單的問題，估值是怎么樣看的？收入比上貼現(xiàn)率，如果把中國看成一個(gè)資產(chǎn)，收入就是中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是6%，很多其他國家是負(fù)增長(zhǎng)甚至沒有增長(zhǎng)，中國的利率比別的國家正利率相對(duì)來講高一點(diǎn)點(diǎn)，但是我們的增長(zhǎng)率更高，利率大體可以認(rèn)為是貼現(xiàn)率，這樣一比，中國資產(chǎn)估值就應(yīng)該很高，中國股市估值高低是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定的。原來我們資本市場(chǎng)有些制度建設(shè)不太健全，現(xiàn)在逐步健全以后，資本市場(chǎng)發(fā)揮晴雨表的功能后，中國資產(chǎn)一定是低估的，從全球視角來看沒有問題。

　　現(xiàn)在大量的北上資金就投中國，不只是投股市，還投中國的債。我們有制度優(yōu)勢(shì)，對(duì)內(nèi)改革，對(duì)外開放，中國還有廣闊的市場(chǎng)，新興的市場(chǎng)需要新的技術(shù)，這些都是結(jié)合在一起的，如果各位的錢不是做短期考慮，這時(shí)候不布局有些可惜，有些小波動(dòng)是很正常的，但是從方向上來講，我個(gè)人覺得是特別明確的。

　　魏鳳春

　　博時(shí)基金管理有限公司首席宏觀策略分析師兼宏觀策略部總經(jīng)理、多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、博時(shí)頤澤穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型基金中基金（FOF）（2019年3月20日—至今）的基金經(jīng)理。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，1993年起先后在山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院、江南證券、清華大學(xué)、江南證券、中信建投證券公司工作。2011年8月正式加入博時(shí)基金管理有限公司。

　　易建濤

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書里淘金》主持人。