《基金觀察》記者易建濤專訪大成基金數(shù)量指數(shù)投資部基金經(jīng)理冉凌浩，本期主題：年底有望出現(xiàn)估值切換行情。

　　記者：現(xiàn)在馬上就要到12月份了，年末時段，包括春節(jié)前的一段時間，基本上都是機(jī)構(gòu)密集發(fā)布各種策略報告的時段，而且我看到，11月初時就已經(jīng)有一些券商機(jī)構(gòu)在發(fā)布策略報告了，基本上也是對明年謹(jǐn)慎看多。不知道你們的策略是如何制定的？

　　冉凌浩：先說結(jié)論，從整個來看，我們也是謹(jǐn)慎看多。從原因來看，就像我們之前說過的，首先是要和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)，宏觀經(jīng)濟(jì)明年是有托底的，相對不會悲觀。GDP畢竟是增長的，GDP增長的情況下，只要利潤率不大幅度收縮，實際上不論是企業(yè)的收入還是盈利都是往上走的。

　　我們來看今年前三季度的A股，盈利整體的增長是7.2%，金融增長16%，非金融是下降了1.4%，實際上今年金融和非金融區(qū)別還是比較大的，但是非金融下滑在明年有可能得到改善，預(yù)期明年非金融企業(yè)可能會增長5%、6%左右的水平，所以說這也對明年的股市會起到支持的作用。

　　從消息層面來看，目前看到的黑天鵝現(xiàn)象可能明年不會那么多。政策層面，我們認(rèn)為明年可能貨幣政策不會太緊，所以這也對資金層面有一個支持，明年海外資金有可能繼續(xù)流入A股，這對資金層面也會有支持。

　　所以，整個來看，明年有可能是震蕩上行的趨勢。但是從年末來看，有可能會有估值切換的現(xiàn)象，股票都是盈利乘上市盈率得到現(xiàn)在股價，股價加總就是指數(shù)點位。明年在正常情況下，如果是增長，比如現(xiàn)在是11月份，到年末算估值水平，就算到明年去了，明年盈利是增長的，所以股票估值就是下降的，一看估值下降，投資者可能就認(rèn)為值得買了，更有價值了，就買入，買入之后就把估值推上去，這就叫估值切換。在年底如果產(chǎn)生估值切換的行情，對股票是一個比較好的支持，今年也有可能會出現(xiàn)一種估值切換的行情。

　　記者：據(jù)您觀察，確定性比較高的行業(yè)是哪些？值得投資者在年末這個時間段布局的。因為我看到現(xiàn)在好像很多的機(jī)構(gòu)策略報告當(dāng)中都提到明年會有5G這條主線，不知道對此您是怎么樣看的？

　　冉凌浩：如果是要抓這種估值切換的行情有幾個前提，首先就是要抓到明年盈利是增長的，既然估值切換，最基本的前提是盈利增長，如果盈利衰退，估值就變高了，那就是反切換的情況。

　　要找比較確定性增長的行業(yè)，就像我們目前所說的科技行業(yè)從整體來看是比較好的行業(yè)，當(dāng)然5G也是其中一個不錯的方面。

　　另外一方面，你還要考慮估值。所謂的估值切換也是因為我現(xiàn)在覺得按明年盈利來算估值便宜了，如果現(xiàn)在的估值特別貴，高估特別多，哪怕計入明年的盈利增長，如果顯得也不夠便宜的話，估值切換行情就不一定會出現(xiàn)，所以說一定要圍繞盈利確定性的增長，另外一個就是估值不要太貴。

　　冉凌浩

　　金融學(xué)碩士，16年證券、基金從業(yè)經(jīng)驗，近6年境內(nèi)外市場投資經(jīng)驗，歷任國信證券研究部研究員、大成基金管理有限公司金融工程師、境外市場研究員及基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任大成標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)基金、大成納斯達(dá)克100指數(shù)、大成海外中國機(jī)會、大成恒生中小指數(shù)、大成恒生指數(shù)、大成中華滬深港300指數(shù)基金經(jīng)理。

　　易建濤

　　中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財經(jīng)評論員、《書里淘金》主持人。