《基金觀察》制作人易建濤專訪銀華基金ETF業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人周大鵬，本期主題：指數(shù)基金產(chǎn)品特點(diǎn)是什么？

　　易建濤：指數(shù)的產(chǎn)品特點(diǎn)是什么？

　　周大鵬：簡(jiǎn)單介紹一下指數(shù)投資者的日常工作。指數(shù)投資者管理的產(chǎn)品是指數(shù)基金，指數(shù)基金要跟蹤一個(gè)指數(shù)，而指數(shù)通常是有一些指數(shù)公司進(jìn)行發(fā)布，每年會(huì)調(diào)整到兩到四次，中證指數(shù)通常每年調(diào)整兩次，MSCI一些市場(chǎng)表征指數(shù)通常每年調(diào)整四次，時(shí)間會(huì)略微有一些差別。

　　在指數(shù)發(fā)生調(diào)整的時(shí)候，基金管理人就要根據(jù)指數(shù)相應(yīng)調(diào)整組合，以使他們組合中的股票權(quán)重關(guān)系能夠和指數(shù)中的股票權(quán)重關(guān)系相匹配。

　　易建濤：散戶投資者我們一般看指數(shù)基本上是看大盤指數(shù)或者上證50指數(shù)，最主要的那幾個(gè)代表性的指數(shù)，我前幾天看到證監(jiān)會(huì)也有說(shuō)，指數(shù)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了很大的推動(dòng)作用，指數(shù)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的指導(dǎo)作用？它怎樣發(fā)揮了這樣的作用？

　　周大鵬：指數(shù)類產(chǎn)品主要的特點(diǎn)是規(guī)則比較透明，持股信息比較公開，像ETF產(chǎn)品，每天會(huì)公布一個(gè)申購(gòu)贖回清單，會(huì)列明組合中持股的數(shù)量和結(jié)構(gòu)。即便非ETF的指數(shù)產(chǎn)品，在中證指數(shù)網(wǎng)站或者M(jìn)SCI指數(shù)網(wǎng)站上往往也能查得到相應(yīng)的指數(shù)成分信息。主流的指數(shù)通常有幾個(gè)方面，一個(gè)方面是市場(chǎng)表征指數(shù)，一個(gè)方面是行業(yè)指數(shù)，還有一個(gè)方面是主題指數(shù)。

　　市場(chǎng)表征指數(shù)起到的作用是對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有一個(gè)比較好的代表作用。像現(xiàn)在市場(chǎng)上主流的市場(chǎng)表征指數(shù)，比如說(shuō)上證綜指、滬深300指數(shù)、MSCI中國(guó)A股指數(shù)是三個(gè)比較有代表的市場(chǎng)表征指數(shù)。上證綜指是使用總市值進(jìn)行加權(quán)，滬深300指數(shù)是使用自由流動(dòng)市值進(jìn)行加權(quán)，MSCI中國(guó)A股指數(shù)是使用境外投資者可投資的自由流通市值進(jìn)行加權(quán)，可以看得到里面的加權(quán)方式稍微有一點(diǎn)區(qū)別的，所以說(shuō)對(duì)不同投資者來(lái)說(shuō)，適用性可能也有一些差別。

　　如果是滿足于跟蹤整體市場(chǎng)的投資者，可以直接買上證綜指。但是有些比較精明的投資者也會(huì)注意到，上證綜指按照總市值進(jìn)行加權(quán)的時(shí)候，會(huì)把一些大股東戰(zhàn)略性持有比較高的公司也完全納入到指數(shù)中去，這樣其實(shí)是有一些隱患的。

　　易建濤：是什么樣的隱患？

　　周大鵬：如果大股東戰(zhàn)略性持有的比例比較高，往往他們對(duì)資本市場(chǎng)沒(méi)有太多的訴求，反過(guò)來(lái)說(shuō)，他們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及和資本市場(chǎng)的溝通相應(yīng)比較弱一些，長(zhǎng)期的股價(jià)表現(xiàn)會(huì)比較弱，所以對(duì)股價(jià)會(huì)有一些負(fù)面影響。為了排除這種影響，像滬深300、MSCI中國(guó)A股指數(shù)就使用了自由流通市值進(jìn)行加權(quán)，自由流通市值加權(quán)就排除了大股東戰(zhàn)略性持有的部分，這樣長(zhǎng)期表現(xiàn)會(huì)比較好一些。

　　再比如像MSCI中國(guó)A股指數(shù)，它又考慮了境外投資者可投資的自由流通市值，這對(duì)外資流入A股的行情有比較好的把握。因?yàn)橥赓Y投資A股，它相對(duì)于境內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，還要多一些其他方面的限制，比如說(shuō)境外投資者持有A股的比例不能超過(guò)A股市值的30%。如果是以自由流通市值進(jìn)行加權(quán)，境外投資者其實(shí)可能達(dá)不到這樣理想的狀態(tài)，在這個(gè)時(shí)候，使用境外投資者可投資的自由流通市值進(jìn)行加權(quán)，是一個(gè)更好的選擇。

　　周大鵬

　　銀華MSCI中國(guó)A股交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。碩士學(xué)位，畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)；2008年7月加盟銀華基金管理有限公司，曾擔(dān)任銀華基金管理有限公司量化投資部研究員及基金經(jīng)理助理等職。

　　易建濤　

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《易說(shuō)》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書里淘金》主持人。