《基金觀察》制作人易建濤專訪銀華基金ETF業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人周大鵬，本期主題：投資者為什么要有“弱勢(shì)心態(tài)”？

　　易建濤：關(guān)于投資技巧和心得，請(qǐng)介紹一下，您進(jìn)入市場(chǎng)的經(jīng)歷，在心態(tài)上或者認(rèn)識(shí)上的轉(zhuǎn)變。

　　周大鵬：我是2008年畢業(yè)來到銀華基金，開始做量化研究，后來做量化和指數(shù)投資。在接近十年的投資生涯里，逐漸感受到參與市場(chǎng)投資要有一個(gè)弱勢(shì)的心態(tài)，先假定自己的投資能力不如別人，盡量少做投資決策，盡量保證每次投資決策帶來好的結(jié)果，這樣會(huì)在長期積累比較好的結(jié)果。

　　基金行業(yè)投資和個(gè)人投資還是有很大差別的，基金產(chǎn)品是永續(xù)的，個(gè)人投資會(huì)面臨資金流入和流出的波動(dòng)，基金經(jīng)理是全職投資，個(gè)人往往分不出太多的精力去關(guān)注市場(chǎng)，我們建議個(gè)人投資者使用定投的方式參與權(quán)益市場(chǎng)，定投有五方面基本優(yōu)勢(shì)。

　　第一，避免頻繁交易。參與市場(chǎng)首先要有弱勢(shì)心理，先假定自己投資能力不如別人，少做交易就可以避免交易帶來的磨損。

　　第二，定投由于每個(gè)月才需要投資一次，可以和市場(chǎng)保持一定的距離。股市波動(dòng)很大，一般人受不了，由于是定投不需要每天盯市，這樣心態(tài)會(huì)比較好，不會(huì)受情緒影響做出一些極端的決策。

　　第三，定投當(dāng)然也不是完全不看市場(chǎng)，每次投資之前還是要看看的，做定期思考，然后通過上期的結(jié)果檢驗(yàn)自己的思考，從而逐漸取得投資能力的進(jìn)步和財(cái)富的增值。

　　第四，定投也比較適合多數(shù)個(gè)人投資者的資金流情況，多數(shù)個(gè)人投資者往往每個(gè)月有結(jié)余，不定期會(huì)有子女教育、購房購車等大額支出，定投本身就具有零存整取的特點(diǎn)，比較適合這種情況。

　　第五，定投比較適合中國的市場(chǎng)，中國股市過去長期表現(xiàn)出牛短熊長的特點(diǎn)，定投的特點(diǎn)就是慢慢買入，獲利賣出，這種做法比較契合中國的市場(chǎng)情況。定投本身也有一些技巧，大家平時(shí)接觸的定投是定期定額定投，有點(diǎn)類似于零存整取，可以推算出這種投資方式會(huì)在股市低迷時(shí)適當(dāng)提高了投資的基金份額，在狂熱時(shí)又適當(dāng)降低了基金的投資份額，會(huì)在比較長的過程中積累你的優(yōu)勢(shì)，長期來看效果還不錯(cuò)。

　　這種定投方式還可以做進(jìn)一步演繹，有兩種比較經(jīng)典的演繹結(jié)果，第一種是價(jià)值平均法。拿定期定額的定投做對(duì)比，如果定期定額每個(gè)月投資一千元，那么價(jià)值平均的投資目標(biāo)就是，到了幾個(gè)月帳戶資產(chǎn)要有幾千塊錢。如果市場(chǎng)比定投初期上漲了，那就可以少投一些。如果市場(chǎng)比定投初期下跌了，就得多投一些。一般來說效果要比定期定額投資效果會(huì)更好一些。

　　另一種是網(wǎng)格法，網(wǎng)格法要做復(fù)雜一點(diǎn)的思考，拿當(dāng)前的指數(shù)點(diǎn)位和過去兩年的平均值進(jìn)行對(duì)比，如果比平均值高10%就要全部賣出基金份額，如果比平均值低10%，就買入一倍的定投金額，如果比平均值低20%，買兩倍的基金定投，如果比平均值低30%就要買3倍的定投金額。這種方法需要決策勇氣，收益也會(huì)進(jìn)一步提高。

　　易建濤：您是ETF業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人，據(jù)您了解，現(xiàn)在國內(nèi)ETF發(fā)展有怎樣的特點(diǎn)？

　　周大鵬：ETF發(fā)展進(jìn)程比較曲折，2005年開始就設(shè)立了第一支ETF基金，之后2006年、2007年的牛市，ETF一度壯大，2008年遇到熊市，2009年、2010年市場(chǎng)獲取超額收益非常容易，當(dāng)時(shí)主動(dòng)權(quán)益基金會(huì)賣得比較火一些，ETF基金市場(chǎng)相對(duì)來說比較冷淡一些。

　　在2012年、2013年分級(jí)基金又推出來了，分級(jí)基金引入了場(chǎng)內(nèi)的融資機(jī)制，創(chuàng)造出了杠桿份額，杠桿份額的吸引力要比ETF大不少，當(dāng)時(shí)ETF發(fā)展還是有些壓力的。

　　隨后，在2014年國家通過大力引入境外投資者改變市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，在這種環(huán)境下，市場(chǎng)有效性提升，獲取超額收益的難度變大，ETF才迎來比較好的發(fā)展。在2018年規(guī)模有了爆發(fā)性的增長，2019年ETF增長速度還是非常可觀的。

　　ETF相對(duì)于其他產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)非常清晰，ETF相對(duì)于主動(dòng)基金來說，它的特點(diǎn)是指數(shù)規(guī)模比較透明，持股比較清晰，管理費(fèi)比較低。ETF作為一種特殊的指數(shù)基金相對(duì)一般的指數(shù)基金來說主要優(yōu)勢(shì)在于，一般的指數(shù)基金會(huì)有一個(gè)95%的權(quán)益類資產(chǎn)投資上限，要留5%左右的現(xiàn)金應(yīng)付投資者的贖回，ETF沒有這個(gè)困擾，ETF的權(quán)益資產(chǎn)投資比例接近百分之百，投資效率比較高，市場(chǎng)上漲的時(shí)候，收益率會(huì)更高一些。

　　周大鵬

　　銀華MSCI中國A股交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。碩士學(xué)位，畢業(yè)于中國人民大學(xué)；2008年7月加盟銀華基金管理有限公司，曾擔(dān)任銀華基金管理有限公司量化投資部研究員及基金經(jīng)理助理等職。

　　易建濤　　

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書里淘金》主持人。