中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪中融基金策略投資部基金經(jīng)理哈圖，本期主題：A股顯現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　易建濤：之前的節(jié)目中您已經(jīng)談到了，當(dāng)前市場(chǎng)更多是以結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主。但其實(shí)我們看到了，市場(chǎng)的改革力度是很大的，對(duì)外開放的步伐也在加快，您認(rèn)為這對(duì)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期會(huì)帶來怎樣的影響呢？您看好中長(zhǎng)期的股市的機(jī)會(huì)嗎？

　　哈圖：其實(shí)現(xiàn)在我們的資本市場(chǎng)面臨著兩個(gè)大的機(jī)會(huì)，這可能是超脫于經(jīng)濟(jì)周期大的機(jī)會(huì)。

　　一個(gè)機(jī)會(huì)是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的開放�？梢钥吹剑�資本市場(chǎng)與境外諸多市場(chǎng)的連通，其實(shí)會(huì)帶來大量的增量資金，長(zhǎng)期來看是萬億級(jí)別。2016年以來有5、6千億，今年以來有2、3千億，這其實(shí)對(duì)市場(chǎng)的估值影響是非常明顯的，而且這個(gè)過程未來還將會(huì)長(zhǎng)期存在。因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的體量越來越大，資本市場(chǎng)直接融資的體量也越來越大，市場(chǎng)制度會(huì)越來越成熟，內(nèi)外打通的環(huán)節(jié)會(huì)越來越多，資本的引入是一個(gè)大的趨勢(shì)。

　　第二方面，居民長(zhǎng)期來看其實(shí)是買房養(yǎng)老的形式，房地產(chǎn)的控制在中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中是非常重要的一環(huán)，中央持續(xù)以非常高的定力控制資金流入到房地產(chǎn)，包括限制地產(chǎn)企業(yè)的融資，從整體上限制貸款和住房杠桿繼續(xù)增加，到因城施策，大的基調(diào)還是限制。

　　所以，從居民配置角度來看，雖然不指望大家賣掉房子買成股票或者買成債券，這不太現(xiàn)實(shí)，但是增量的財(cái)富可能就不會(huì)像以前那樣大部分留在房地產(chǎn)市場(chǎng)，至少有相當(dāng)一部分會(huì)選擇新的配置方向，這也是長(zhǎng)期來看資本市場(chǎng)非常重要的資金來源。

　　所以，未來剔除經(jīng)濟(jì)基本面的波動(dòng)，企業(yè)盈利的波動(dòng)，更多的是全球資金的增配，還有國(guó)內(nèi)老百姓對(duì)于資本市場(chǎng)的增配，這些是長(zhǎng)期對(duì)資本市場(chǎng)有利的因素。

　　易建濤：如果我們從更短期的資本市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，短期市場(chǎng)的機(jī)會(huì)主要在哪些方面呢？

　　哈圖：短期來看，經(jīng)濟(jì)其實(shí)是在弱波動(dòng)下逐步見底，上市公司盈利見底得更早，預(yù)期在2019年四季度會(huì)見底，上市公司是資質(zhì)最好，最頭部的公司，所以從盈利能力和對(duì)資源配置的效率來看，其實(shí)都要比一般的公司水平高，上市公司的盈利會(huì)影響經(jīng)濟(jì)見底。

　　特別是中小型公司，在2019年四季度盈利就開始從底部回升甚至到高增長(zhǎng)的階段，這其實(shí)就體現(xiàn)為資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，所以說它可能會(huì)更提前體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)見底回升過程中，會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

　　短期來看，結(jié)合春季躁動(dòng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步向好，資本市場(chǎng)又會(huì)有一些活躍的跡象，但可能整體機(jī)會(huì)不太大，一方面確實(shí)是經(jīng)濟(jì)基本面處在低波動(dòng)見底的過程中，另外，海外其實(shí)整個(gè)基本面向下也是一個(gè)趨勢(shì)，而且還有很多不確定性。

　　從資本市場(chǎng)來看，債券市場(chǎng)依然是有機(jī)會(huì)，權(quán)益市場(chǎng)也有機(jī)會(huì)，只是這個(gè)機(jī)會(huì)不是以前那種靠估值波動(dòng)的大開大合，現(xiàn)在更多是靠盈利增長(zhǎng)，優(yōu)中選優(yōu)的行業(yè)和股票。

　　從市場(chǎng)氛圍來看，這一點(diǎn)也比較明顯，以前市場(chǎng)各個(gè)板塊各個(gè)股票之間相關(guān)性其實(shí)比較高，有可能是0.8、0.9的情況�，F(xiàn)在相關(guān)性很低，背后的產(chǎn)業(yè)或者說基本面的原因就在于行業(yè)分化越來越大，比如汽車行業(yè)持續(xù)兩年低迷，現(xiàn)在開始已經(jīng)好轉(zhuǎn)，但是新能源汽車還在往下走，行業(yè)內(nèi)部的分化已經(jīng)開始出現(xiàn)在同一個(gè)周期下，有的行業(yè)在周期頂部，有的行業(yè)在周期的底部。整體來看，經(jīng)濟(jì)的活性或者多樣性更加豐富了，從另一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)處在小波動(dòng)，應(yīng)該是周期比較紊亂的階段。所以可以看到，市場(chǎng)行情可能還是以結(jié)構(gòu)性行情為主，這就是我們對(duì)于經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的基本判斷。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　哈圖

　　中融基金管理有限公司策略投資部基金經(jīng)理。畢業(yè)于北京大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，碩士研究生學(xué)歷，具有基金從業(yè)資格，證券從業(yè)年限8年。2007年8月至2010年3月曾任職于天相投資顧問有限公司金融創(chuàng)新部，擔(dān)任基金分析師；2010年4月至2012年1月曾任華夏人壽保險(xiǎn)股份有限公司投資經(jīng)理；2012年2月至2016年5月曾任英大資管投資經(jīng)理、高級(jí)投資經(jīng)理。2016年7月加入中融基金管理有限公司。

　　易建濤

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書里淘金》主持人。