中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪中融基金策略投資部基金經(jīng)理哈圖，本期主題：未來投資主線判斷。
易建濤：今年我們可能在A股市場上可能有兩條主線，消費(fèi)股和科技股，在未來有沒有這樣明確的主線預(yù)判呢？
哈圖：未來5G肯定算是一個主線，可能是未來五六年的一個中長期的投資引導(dǎo)方向，而且它對GDP的實(shí)際拉動可能會有0.3、0.5個百分點(diǎn)，有實(shí)際拉動的效果。放到公司上來看，可能會有更多的機(jī)會集中在這個領(lǐng)域。
而且從我們的消費(fèi)來看，其實(shí)我們在周期上壓制時間比較長的像電子消費(fèi)和耐用品的汽車消費(fèi)，可能未來也會有一個比較好的修復(fù)或者增長，這也是自身行業(yè)周期來決定的，起起落落的周期。
所以，看未來，從投資和消費(fèi)上都能夠找到比較大的增長的方向，這也是我們可能在整個經(jīng)濟(jì)周期沒有大級別刺激或者大級別波動的情況下，比較好的投資方向。
但是流動性環(huán)境可能還會有一些邊際的改善，M1、M2其實(shí)是從底部上升的階段，這個階段會領(lǐng)先于整個社會整體流動性，也就是未來全社會流動性會變好，市場整體的財富效應(yīng)和流動性整體的環(huán)境帶來的投資機(jī)會都會有。
易建濤：我看到您的介紹里提到了您量化的研究方法，有一個獨(dú)特的體系框架，能不能給我們做一個介紹？
哈圖：從投資機(jī)會的把握來看，權(quán)益市場可能大的周期是和經(jīng)濟(jì)周期相同的，這也是跟債券市場判斷是一致的，比如說經(jīng)濟(jì)好的時候，就要低配債券，高配權(quán)益；經(jīng)濟(jì)不好的時候，就要反過來，高配一些債券資產(chǎn)，然后低配一些權(quán)益資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)周期好與不好的時候，其實(shí)權(quán)益資產(chǎn)里面不同行業(yè)和不同板塊也會有好的表現(xiàn)和差的表現(xiàn)之分。
我們也發(fā)現(xiàn)股票市場還有更小級別的周期，有自身的庫存周期。由于我們一些投資機(jī)構(gòu)是一年一考核，很多投資者會認(rèn)為一兩個星期，或者一兩個月的機(jī)會就非常值得把握。這種比較短的投資尺度，會導(dǎo)致市場出現(xiàn)一種比較短的時間周期，追漲殺跌，就是市場開始漲了之后，機(jī)構(gòu)投資者要被動的地去加倉，因?yàn)樗麄冇X得這個機(jī)會不把握就錯過了。所以，會有一些基于價格本身的投資決策，這就是價格自相關(guān)的行為，價格自相關(guān)的行為是市場無效性的來源之一，也是市場波動增加的一個原因。
這個原因在于，在我們有大量個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者投資期限比較短的情況下，國內(nèi)市場會更加常見。這個周期帶來的市場波動，就是股票市場比較短的一個庫存周期。
剛才說到經(jīng)濟(jì)周期和股票市場的庫存周期，這兩個級別的周期是我們認(rèn)為在A股市場做投資或者說投資組合需要注意的兩個尺度。
第一個級別的投資機(jī)會其實(shí)主要是對經(jīng)濟(jì)周期有一些量化的模型統(tǒng)計，包括美林時鐘的細(xì)化和完善，可以更好地對行業(yè)包括市場風(fēng)格和風(fēng)險做出判斷。
更小的庫存周期其實(shí)需要我們對股票市場中微觀的股票價量的表現(xiàn)和分布做出一些判斷。
《基金觀察》是中央廣播電視總臺央廣經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。
哈圖
中融基金管理有限公司策略投資部基金經(jīng)理。畢業(yè)于北京大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，碩士研究生學(xué)歷，具有基金從業(yè)資格，證券從業(yè)年限8年。2007年8月至2010年3月曾任職于天相投資顧問有限公司金融創(chuàng)新部，擔(dān)任基金分析師；2010年4月至2012年1月曾任華夏人壽保險股份有限公司投資經(jīng)理；2012年2月至2016年5月曾任英大資管投資經(jīng)理、高級投資經(jīng)理。2016年7月加入中融基金管理有限公司。
易建濤
中央廣播電視總臺經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財經(jīng)評論員、《書里淘金》主持人。
