中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪華商醫(yī)藥醫(yī)療擬任基金經(jīng)理陳恒，本期主題：生物制藥細(xì)分板塊潛藏“黑馬股”。

　　易建濤（左）專訪陳恒（右）（易說工作室供圖）

　　易建濤：既然您是專門研究醫(yī)藥行業(yè)的，請(qǐng)您介紹一下，醫(yī)藥醫(yī)療基金產(chǎn)品的特性？

　　陳恒：首先，我現(xiàn)在正在發(fā)的醫(yī)療醫(yī)藥股票型基金，目前處于募集期，建倉期大概兩個(gè)月的時(shí)間。整個(gè)醫(yī)藥股相對(duì)的淡季是11月份到來年的3月份，相對(duì)來說，我們可以有一些倉位的選擇，可能會(huì)選到性價(jià)比較高的股票，因?yàn)檎�好處在下跌的過程中。

　　第二，我們自身研究上有一定優(yōu)勢(shì)，很多投資者對(duì)華商基金更多的印象是投資比較多的是傳媒股、軍工股，實(shí)際上從公開數(shù)據(jù)可以看到，在2018年之后，醫(yī)藥一直都是我們第一大重倉的行業(yè)，并且超配的比例特別高，而我們選的重倉股里，一般5個(gè)會(huì)有2-3個(gè)醫(yī)藥股，所以我們公司對(duì)于醫(yī)藥的研究時(shí)間非常長。

　　我們和大家不太一樣的地方在于我們對(duì)醫(yī)藥股研究的方法，我們?cè)缇蛼仐壛擞脗鹘y(tǒng)簡(jiǎn)單的PE（市盈率）這個(gè)角度來判斷醫(yī)藥股是貴還是便宜，我們更多是會(huì)挖掘藥品的企業(yè)在研品種的價(jià)值，它的管線的價(jià)值，它未來到底能夠賣多大，我們?nèi)チ私膺@個(gè)品種對(duì)應(yīng)的適應(yīng)癥、對(duì)應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、對(duì)應(yīng)的定價(jià)，未來醫(yī)保的放量，大概是什么樣的量，然后把這些數(shù)據(jù)放到模型里，算出它的利潤，再折現(xiàn)回來，從而判斷公司的市值在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)是高估還是低估。

　　傳統(tǒng)的分析會(huì)認(rèn)為，漲得多的股票就覺得貴了，或者不太敢買了，但是我們從來不用這個(gè)方法，我們買和賣這只股票唯一的理由就是未來它還能不能漲，如果能漲，我們不管它以前漲過多少，仍然要買入。

　　易建濤：但是您判斷它未來能不能漲，基本上也是基于一個(gè)概率嗎？你們是判斷股票在低估的狀態(tài)才會(huì)介入嗎？

　　陳恒：我們會(huì)先用模型出一個(gè)它對(duì)應(yīng)的正常市值大概是多少，然后看現(xiàn)在的市值，我強(qiáng)調(diào)的是市值不是市盈率，也不是單獨(dú)的股價(jià)情況，是當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)模型推出來的市值到底是高估了還低估了。

　　易建濤：按照你們的模型來判斷，大概有多大的空間才會(huì)考慮？

　　陳恒：考慮到建倉成本和時(shí)間成本，我們當(dāng)然會(huì)選空間最大的，或者長期邏輯比較看好的，在我們整個(gè)模型里面風(fēng)險(xiǎn)因素比較低的，我們會(huì)拿得比較重一些。因?yàn)橐呀?jīng)公開披露了，所以大概說一下，我們目前一些重倉的股票，比如恒瑞醫(yī)藥、長春高新、普利制藥、沃森生物，這都是我們?cè)��?jīng)或者現(xiàn)在重倉的一些公司。

　　易建濤：這些公司基本上也相當(dāng)于細(xì)分行業(yè)的龍頭股了？

　　陳恒：對(duì)，目前來看醫(yī)藥各個(gè)細(xì)分子行業(yè)里，可能還會(huì)出“黑馬”或者說小公司還比較有機(jī)會(huì)，主要可能會(huì)藏在生物制藥這個(gè)小的板塊里面，其他的比如醫(yī)藥流通、藥房，一些大的創(chuàng)新藥企業(yè)，我們覺得還是買龍頭優(yōu)勢(shì)會(huì)強(qiáng)一些。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。

　　陳恒

　　華商醫(yī)藥醫(yī)療擬任基金經(jīng)理。11年證券從業(yè)經(jīng)歷，2014年加入華商基金，目前管理華商價(jià)值精選混合基金、華商新動(dòng)力混合基金。自2008年入行即做醫(yī)藥行業(yè)研究，擁有10年以上一線研究經(jīng)驗(yàn)，調(diào)研醫(yī)藥上市公司超過200家，具備豐富的醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)知識(shí)，對(duì)醫(yī)藥各個(gè)細(xì)分行業(yè)有獨(dú)立深入理解，能夠全面地發(fā)掘和制定醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)上市公司的投資價(jià)值與投資策略。

　　易建濤

　　中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《易說》專欄制作人、財(cái)經(jīng)評(píng)論員、《書里淘金》主持人。