中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《基金觀察》記者易建濤專訪金鷹基金研究部副總經(jīng)理倪超，本期主題：挖掘大消費(fèi)中具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)的。了解更多市場(chǎng)分析、投資方法，請(qǐng)關(guān)注《易說(shuō)》微信公眾號(hào)：yishuo618。

　　易建濤：每次市場(chǎng)整體大幅調(diào)整，回頭來(lái)看都是買入優(yōu)質(zhì)個(gè)股的好機(jī)會(huì)。眼下國(guó)內(nèi)企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)，消費(fèi)也在逐步復(fù)蘇，對(duì)于去年表現(xiàn)較好的大消費(fèi)板塊，如何看待？未來(lái)這個(gè)板塊是否具有更好的投資機(jī)會(huì)？

　　倪超：消費(fèi)板塊今年以來(lái)表現(xiàn)相對(duì)較弱。受疫情影響，大家足不出戶，特別是對(duì)那些可選消費(fèi)品，不管是高端白酒還是家居，影響都比較大，從年初到現(xiàn)在這些行業(yè)甚至跑出了大盤。對(duì)于這些公司，我目前的看法是，在國(guó)內(nèi)疫情控制住以后，因?yàn)槠渲饕�需求端�?lái)自國(guó)內(nèi)，是非貿(mào)易品，這些公司會(huì)慢慢從一季度比較差的狀態(tài)，在二季度逐漸恢復(fù)。

　　我覺得現(xiàn)在可以做的事情是，在這種市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不確定性比較大、整體風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較高的情況下，選擇一些自身資質(zhì)比較好的優(yōu)秀公司，（因?yàn)橄�費(fèi)板塊還是要看企業(yè)自身管理團(tuán)隊(duì)“護(hù)城河”和核心競(jìng)爭(zhēng)力）；另一方面，規(guī)避一些景氣度出現(xiàn)問(wèn)題的公司、恢復(fù)起來(lái)比較慢的一些可選消費(fèi)品，相對(duì)篩選一些必需品。從以上角度篩選一些標(biāo)的，再結(jié)合一季報(bào)或是中長(zhǎng)期的空間做大消費(fèi)行業(yè)的選擇。

　　易建濤：醫(yī)藥也是大消費(fèi)里的重要一塊，其實(shí)受到疫情的影響，一些醫(yī)藥類的公司產(chǎn)品需求量出現(xiàn)增長(zhǎng)，怎么看醫(yī)藥板塊的機(jī)會(huì)？

　　倪超：受疫情影響，醫(yī)藥板塊到現(xiàn)在為止表現(xiàn)比較好。這些板塊可能偏一次性的機(jī)會(huì)，今年一季度或者二季度表現(xiàn)完了就結(jié)束了。但有一些產(chǎn)業(yè)性的機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)性的機(jī)會(huì)也是由行業(yè)景氣度變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)。舉一個(gè)例子：如特色原料行業(yè)，因?yàn)槭蹵PI一體化轉(zhuǎn)型，增加了整體利潤(rùn)率與整體產(chǎn)業(yè)規(guī)模。這些機(jī)會(huì)，一方面需求不受影響，另一方面自身也有產(chǎn)業(yè)景氣度，可能對(duì)我們配置和賺取產(chǎn)業(yè)景氣度的收益是比較好的選擇。

　　從大消費(fèi)行業(yè)來(lái)看，同樣的標(biāo)準(zhǔn)，仍然傾向于選擇景氣度較好的行業(yè)做配置，景氣度好的行業(yè)也會(huì)在一、二季度的業(yè)績(jī)上表現(xiàn)得比較穩(wěn)健。較好的代表性行業(yè)可能以必須消費(fèi)品為主，它們已經(jīng)展現(xiàn)出了比較好的盈利趨勢(shì)。代表性公司有商超，包括養(yǎng)殖里面的豬肉，甚至必須消費(fèi)品，比如速凍食品、調(diào)味品等公司表現(xiàn)出比較好的盈利韌性。

　　另外，整個(gè)需求自身可能是從0到1過(guò)程的，行業(yè)景氣度也比較好，短期業(yè)績(jī)對(duì)其整體市值影響比較小。這些“從0到1”的代表性行業(yè)可能是半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等。目前新舊基建、醫(yī)藥消費(fèi)、計(jì)算機(jī)等可能是我們比較重視的行業(yè)。

　　另一類必須消費(fèi)品就是醫(yī)藥行業(yè)里行業(yè)景氣度正在往上走的行業(yè)，代表性行業(yè)為特色原料行業(yè)，其本身受于行業(yè)供給優(yōu)化帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)，受益于一致性評(píng)價(jià)帶來(lái)的從特色原料到制劑一體化的轉(zhuǎn)型，增加了產(chǎn)業(yè)規(guī)模，公司業(yè)務(wù)規(guī)模得到提升的機(jī)會(huì)。這些都是短期內(nèi)行業(yè)景氣度比較好的行業(yè)。

　　此外，過(guò)去關(guān)注比較多的可選消費(fèi)品，如白酒、家居等，一方面受疫情影響，短期消費(fèi)需求下降；另一方面，更長(zhǎng)期地看，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不確定性，居民收入預(yù)期下降，可能會(huì)對(duì)可選消費(fèi)品產(chǎn)生一定的影響。這些板塊在行業(yè)景氣度不是很好的情況下，可能需要優(yōu)中選優(yōu)，在里面挑選那些有核心競(jìng)爭(zhēng)力、“護(hù)城河”比較深的行業(yè)和個(gè)股。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)不代表投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺(tái)央廣經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》欄目特設(shè)的投資專欄。對(duì)基金業(yè)內(nèi)專業(yè)人士進(jìn)行深度訪談，聚焦資本市場(chǎng)，分析市場(chǎng)熱點(diǎn)，幫助投資者把握投資機(jī)會(huì)。周一至周五交易日，經(jīng)濟(jì)之聲10:30播出。