中央廣播電視總臺央廣經濟之聲《基金觀察》記者易建濤專訪金鷹基金研究部副總經理倪超，本期主題：三個層面發(fā)掘優(yōu)質個股。了解更多市場分析、投資方法，請關注《易說》微信公眾號：yishuo618。

　　易建濤：在市場震蕩調整時，投資者更需要重視風險控制，您如何看待當前市場的風險因素？

　　倪超：我們目前主要的風險是輸入性風險，包括兩部分：一方面是境外疫情輸入性風險，因為國內疫情基本上得到了有效的控制；另一方面是全球金融市場的波動出現了輸入性風險。但是目前從A股市場來看，我們所處的位置，包括疫情控制情況、貨幣政策或者財政政策的空間在全球范圍內都處于相對比較有利的位置。產生的可能情形是：一旦海外疫情控制住，我們反彈的力度也會比較大。所以到底什么時候能控制住，需要我們跟蹤觀察。

　　目前，從操作策略或者風險控制的角度來講，我個人的建議是，可以先觀察跟蹤。跟蹤幾個指標：一是海外疫情，可以每天關注海外確診病例的人數，看看有沒有斜率上的變化，是否逐漸被控制，一旦被控制，A股風險收益比會比較高；二是市場表現，跌或者漲都會過渡，我們可以在底位的時候分批建倉、分布式建倉或者從投資基金以及個股的角度定投平滑風險，規(guī)避超跌的風險。

　　易建濤：您在管理基金產品時，是如何去優(yōu)選投資標的的？

　　倪超：這主要落實到三個層面：第一，對宏觀策略的判斷；第二，對行業(yè)層面的判斷，篩選景氣度高的行業(yè)；第三，篩選優(yōu)質的公司。

　　第一個層面，宏觀策略層面。我主要關注三個指標：一是經濟增長或者經濟增長的預期；二是對于流動性的判斷，包括量和價的判斷；三是對于市場風險溢價的判斷。這三個層面可能會決定倉位的大小。如果落實到現在這種市場環(huán)境來進行判斷，先做一個分析：目前經濟增長的預期，短期內經濟受疫情的擾動處于較低的位置，但后續(xù)貨幣政策、財政政策的發(fā)力，經濟增長預期會有一個從底部往上爬的過程，是相對往上走的趨勢；流動性量和價的層面，我覺得目前利率LPR也在慢慢往上走，包括通過降準釋放流動性，其實就資產價格來說也處于比較向上的位置；風險溢價的層面，我覺得目前主要的風險溢價以外圍輸入為主。在宏觀策略層面的整體判斷上，有兩個相對比較有利的因素，有一個需要觀察和跟蹤風險溢價的變化。這也決定我們對于市場不是那么悲觀，一旦海外風險溢價被控制住，我們的整個市場會出現一個比較好的反彈。

　　第二個層面，行業(yè)層面。我們篩選行業(yè)主要是做一些行業(yè)的比較。通過比較每個行業(yè)目前所處的景氣度位置、其帶來盈利增速的判斷，來篩選出行業(yè)景氣度比較好的行業(yè)，以及景氣度沒有在股票中或者市值中得到充分表達的行業(yè)。好的行業(yè)，景氣度肯定正在往上走；或者行業(yè)景氣度剛剛開始往上走，股價處于相對比較低的位置，有比較低的預期；或者行業(yè)景氣度處于中間的位置，股價也沒有得到充分表達，從這些行業(yè)中篩選配置的資產。

　　落實到公司或者股票層面，因為現在股票比較多，我們還是篩選一些已經被時間證明的、在各個細分行業(yè)做得比較優(yōu)秀的公司。對于這些公司，我們會有一些量化的指標，比如ROE水平、經營管理指標、現金流情況等來做一些篩選，最終落實到公司管理者的水平或是戰(zhàn)略眼光，以及由于管理精細化程度等所帶來的企業(yè)長期的增長，從而帶來市值的增長。

　　風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺央廣經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業(yè)內專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，經濟之聲10:30播出。